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锂电材料之PCB板材涨价主因的“锂电铜箔超级成长周期”

相较于需求的爆发式增长,锂电铜箔生产企业明显未做好准备,供应捉襟见肘。15-16年更多是在产企业调整产品结构满足需求,但转产和弹性生产空间极其有限,随着16年下半年国内各项新能源汽车政策的明朗,锂电铜箔供需矛盾将再次被激化。

 

锂电铜箔:被忽视的、不可或缺的锂电基础材料

 

铜箔在锂电池中充当负极材料载体及负极集流体,是锂电池的重要材料。锂电池严苛的工作环境与性能要求,对铜箔的厚度、抗氧化性能及粘附性能提出了多方面的要求。作为锂电池的关键原材料,铜箔的厚度、抗拉强度、伸长率、均匀性、表面性能等指标直接影响到锂电池的循环性能、能源密度等指标。

 

新能源汽车推动锂电铜箔进入新一轮需求高景气周期:五年三倍

 

新能源汽车的快速发展已经深入人心,在2020年全球新能源汽车销量达到300万辆的基准假设下,锂电铜箔(含动力电池用和非动力电池用)将从目前的7-8万吨需求量,攀升至20万吨附近。国内锂电铜箔需求量则从3-4万吨攀升至10万吨一线,占全球消费量的50%+。“五年三倍”成长空间值得期待。

 

供不应求或将成常态,盈利周期已然开启

 

相较于需求的爆发式增长,锂电铜箔生产企业明显未做好准备,供应捉襟见肘。15-16年更多是在产企业调整产品结构满足需求,但转产和弹性生产空间极其有限,随着16年下半年国内各项新能源汽车政策的明朗,锂电铜箔供需矛盾将再次被激化。

 

考虑到,高资本开支、长建设周期、较高市场/技术壁垒,我们预计锂电铜箔供不应求局面或将维持到2018年。锂电铜箔已经全面转向卖方市场。

 

而盈利周期也已经开启,从主流锂电铜箔企业毛利率水平已经从15年的13-15%攀升至23-25%。

 

投资评价和建议:综上所述,我们认为在新能源汽车的推动下,锂电铜箔将迎来一轮为期2-3年的“超级成长周期”,建议积极把握“五年三倍空间”带来的投资机遇。


 

风险提示:

 

1)锂电铜箔产能释放快速预期,导致行业盈利能力下降;2)锂电铜箔需求受到新能源汽车骗补等政策打压,而出现回落。

 

一、锂电铜箔:被忽视的、不可或缺的锂电基础材料

 

按照铜箔的应用领域,可以将铜箔划分为三大品类:

 

1)覆铜箔层压板(CCL)及印制线路板用铜箔(PCB),普遍应用于电子信息产业,也是铜箔应用最为广泛的领域,占到了国内铜箔总产出的80%。厚度一般在12-70μm(标准铜箔),和105-420μm(超厚铜箔);

2)锂离子二次电池用铜箔,包括动力电池用锂电铜箔和非动力电池用锂电铜箔,为铜箔第二大应用领域,占到了国内铜箔总产出的13%左右。厚度一般在7-20微米(即锂电铜箔);

3)电磁屏蔽用铜箔,主要应用于医院、通信、军事等需要电磁屏蔽的部分领域。

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